申万宏源：守护粤海投资“买入”评级 聚焦水务彰显股息价值

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　　申万宏源发布参研究说称，守护粤海投资（00270）“买入”评级，鉴于这次剥离有规划仍需鼓吹相配大会（2025年1月8日召开）审批，本次守护公司2024-2026年盈利量度为40.03/41.01/41.2亿港元。该行觉得公司水务主业发展庄重，中枢东江水财富优质，伴遍地产业务剥离，公司事迹及估值均有望彰着提高。此外，12月9日，公司公告提出以什物分拨粤海置地股份的风物宣派相配股息。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　拟相配派息风物剥离地产业务，翌日粤海投资将不再握有粤海置地，专注水务主业。

　　这次提出分拨前，公司握有粤海置地73.72%股权。凭证公告，公司将分拨相配股息，分拨风物为派发粤海投资径直握有的12.62亿股粤海置地股票（约占粤海置地股本的73.72%），具体分拨比例为每一股粤海投资股票分拨0.193股粤海置地股票。通过本次分拨，大鼓吹粤海控股握有粤海投资58.26%股权不变，同期粤海投资将不再握有粤海置地股权，粤海置地将与公司成为伯仲公司。

　　剥离粤海置地后，粤海投资计较事迹及合座价值有望彰着提高。

　　凭证公司公告，2023年公司归母净利润同比大幅下滑34%至31.2亿港元，利润下滑主要受粤海置地旗下的地产减值18.1亿港元影响，若扣除地产减值影响，2023年公司主业利润则达49.3亿港元。奉陪剥离完成，公司翌日事迹将不再受地产业务波动影响。

　　剥离粤海置地后，公司欠债率有望彰着下跌。

　　凭证公司公告，罢休24H1，粤海投资总财富1398亿港元，总欠债806亿港元，净财富593亿港元，财富欠债率58%；粤海置地总财富469亿港元，总欠债407亿港元，净财富62亿港元，财富欠债率87%；翌日奉陪更高欠债的粤海置地剥离，公司欠债率有望彰着下跌。

　　扣除粤海置地后，公司计较现款流稳中向好。

　　凭证公司公告，2023年公司计较举止现款流107.1亿港元，其中粤海置地计较现款流净额为36.1亿港元，扣除粤海置地后，公司计较现款流为71亿港元。24H1公司计较举止现款流48.8亿港元，其中粤海置地计较现款流净额为12.9亿港元，扣除粤海置地后，公司计较现款流为35.9亿港元，握续庄重向好。

　　24H1公司分成率65%，比拟2023年分成率守护雄伟。

　　凭证公司公告，2023年公司禁受新股息战略，分成率由2022年的84%缩小至2023年的65%。2024年公司公告拟中期派息23.97港仙，中期现款分成率65%，与2023年握平。

　　风险辅导：相配派息有规划未能通过风险、东深名堂续约风险、汇兑风险。

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背负剪辑：史丽君