国金证券：光伏景气筑底与出清提速明确 风电隆重开启景气右侧行情

智通财经获悉，国金证券发布研报称，刻下宏不雅层面积极信号密集开释，对供给侧战术预期推动板块股价逼空式飞腾，不管后续战术是否落地并灵验实施，商场化力量齐将捏续灵验运行将来两个季度行业多余产能的加速出清，光伏各格式景气底部夯实明确。风电方面，近期国内海风面貌开工、建设提速显著，十四五尾声附进，部分签约或获批面貌臆测将加速开工并网，建议顾问面貌密集开释对相干标的带来的事迹弹性。

光伏&储能方面

国金证券指出，刻下宏不雅层面积极信号密集开释，对供给侧战术预期推动板块股价逼空式飞腾，不管后续战术是否落地并灵验实施，商场化力量齐将捏续灵验运行将来两个季度行业多余产能的加速出清，光伏各格式景气底部夯实明确，主产业链盈利拐点最快有望25Q2到来，臆测大部分标的后续将呈现“波动上行”趋势，建议布局：低估优质龙头、新工夫类开垦、花样巩固或“剩着为王”型龙头。

9月新增装机强势同环比增长：10月21日，国度动力局发布1-9月寰球电力工业统计数据，9月寰球新增光伏装机20.89GW，同比+32%，环比+27%，继7-8月环降后归附环增，呈现出过问传统装机旺季的邃密态势，1-9月累计装机161GW，同比+25%。

动力局通报漫衍式光伏并网接入典型问题：10月21日，国度动力局公绽开报七起漫衍式光伏并网接入等典型问题。本次系国度动力局初度对漫衍式光伏商场存在的问题建议通报与品评，亦然第一次对供电企业进行公绽开报，反应放洋家动力局动作专揽部门充摊派责，促进漫衍式光伏高质料发展的决心。

央企组件集采开标价钱小幅上浮：10月22日，中节能2.5GW TOPCon组件框架协议采购开标，13家企业投标报价范围0.675-0.722元/W，均价0.694元/W，动作10/15日行业协会组织“防内卷”谈话会并随后公布0.68元/W的参考成本价后的第一次集采开标，最廉价和均价较9月同类集采开标价钱小幅上浮。

商场融会&判断

国金证券以为，商场刻下对后续光伏战术的预期主要围绕供给侧放胆，并主要聚焦两种偏“一刀切”的款式：1)字据单元坐褥能耗等工夫观点进行产能排序，淘汰末尾一定比例的过期产能(主要聚焦硅料、玻璃两类相对高能耗的坐褥格式);2)基于产能运用率观点，对各格式企业产出作念统筹设想指示。

事实上，在这一轮光伏产能多余配景下的供给出清经过中，商场化力量仍是清醒的豪阔弘远，尤其是在刻下全球最为顾问的硅料、玻璃这两个格式，由于1)均为相接型坐褥、2)成本弧线仍有较高笔陡度、3)多余幅度较大(硅料)、4)产制品库存无法恒久存储(玻璃)等特征，自Q2以来因盈利承压严重，已有显赫的减产效果。(天然，任何格式的供给侧放胆战术，齐将加速这一出清经过)

硅料格式：在相接两个季度全行业亏现款的配景下，月度产量已从5月高点约19万吨下降至9月的不及14万吨;光伏玻璃格式：5月中旬于今捏续降价，测算刻下头部企业盈利严重承压，二三线企业较广泛亏现款，这一配景下，国内光伏玻璃在产日熔量从6月末高点约11.5万吨/日降至刻下约10.3万吨/日(探求部分在产窑炉的堵窑口动作，履行减产幅度更大)，近期致使出现投产不及2年的新窑炉加入停产冷修行列(平素窑龄6-8年)，可见筹谋压力之大。

瞻望后续：由于临连年关，供给侧出清信号(如：开工率捏续不及的老旧产能关停、相干坐褥东谈主员缩编 等)或进一步趋于通常，从而进一步加强商场对行业筑底、供需关系改善信心的建立；同期，由于企业在年原来就存在减产去库存诉求，因此继中节能组件集采投标价钱初步清醒龙头企业的“挺价”信号之后，可能也会看到“减产”的信号，在刻下周期位置上，这些边缘变化齐将约略率被贯通为景气底部夯实、盈利拐点附进的信号。

的确的盈利拐点时辰合格式规矩判断：若供给侧出清进程如咱们所预期的在将来两个季度加速(如：存量PERC电板产能在2024年请托完外洋长协订单后连接透澈关停、停产早先半年的硅料产能因开垦受损难以复产)，而需求通常如咱们所预期的在2025年具备年化15%独揽的增长(即：组件需求由24年的600GW+增长至700GW+，春节后组件月度排产接近60GW水平)，那么主产业链最快有望于25Q2达成较为广泛且显赫的盈利改善。

从刻下各格式的产能总量及结构组成看，多余幅度最小、且具有一定成本梯度的高效电板片格式(约700GW TOPCon + 100GW xBC/HJT)或将是率先达成盈利拐点的格式，并将带动一体化组件、乃至辅材盈利的改善;而多余相对严重的硅料格式，即使在莫得本色性的针对存量供给放胆战术得到灵验实施的前提下，减亏的趋势仍有望延续，但达成可不雅盈利成就的时辰或相对靠后。

在光伏板块这一轮已捏续两年多的下行周期中，板块股价的下落(22Q3)较企业盈利的显赫下行(23Q3)整整提前了一年发生，那么，在现在判断行业盈利进取拐点最快有望于25Q2出现的情形下，刻下提前2-3个季度进行布局并达成第一波底部飞腾也实足在理由之中。

国金证券以为，短期内商场对供给侧战术预期的亢奋情谊或已基本反应到位，但若后续行业基本面如上述判断的趋势演绎，则臆测板块内大部分股票后续将呈现“波动上行”的走势。

风电方面

近期国内海风面貌推动加速，前三季度国内风机招标范围同比增长93%，行业密集催化下，风电行业25年高增长趋势明确。金风科技闪现三季报，公司Q3全体毛利率保捏巩固，整机业务毛利率环比约略率改善，三季度末在手订单再创历史新高，合同欠债同环比高增，年末请托有望加速。

近期多个海风面貌获得首要剖析：10月15日，华能集团发布华能苍南2号二期海优势电面貌招标公告;10月17日，金风科技隆重签约华电三山岛六海优势电面貌机组供应，面貌过问风机开垦排产供应实施阶段；10月18日鸠集体中标阳江帆石一海风面貌首回500kV海底电缆及敷设，中标金额约9.3亿元，同日嵊泗7#海优势电面貌环境影响汇报获批，嵊泗3#、4#海优势电场面貌EPC中标公示，面貌商酌2024年11月21日开工，2025年10月30日沿途并网。

近期国内海风面貌开工、建设提速显著，十四五尾声附进，部分签约或获批面貌臆测将加速开工并网，建议顾问面貌密集开释对相干标的带来的事迹弹性。

近期风电行业迎来密集催化，刻下时点要点推选三条干线

国内海风建设加速——逻辑：短期看好十四五后期海风面貌加速开工，广东、江苏用海审批通事后存量需求连忙开释带来的事迹弹性，恒久看好“十五五”设想下深切海详情味进步带来的海风产业链价值量进步契机。②催化：广东江苏要点面貌招标及开工进程、要点个股事迹拐点、深切海战术出台、沿海省份“十五五”海风设想发布。

零部件盈利改善——逻辑：国内陆风机组招投标价钱捏稳，行业自律契约订立配景下价钱竞争有望改善，国内风机前三季度招标范围同比增长93%，风机大型化占比进步配景下，叶片、铸锻件等零部件价钱有望回暖。②催化：年末零部件与整机企业谈价剖析、原材料价钱改善、风电装机数据超预期。

外洋订单外溢——逻辑：欧洲海风建设过问新一轮增长周期，原土单桩、海缆格式供需缺口显著，订单外溢国内头部企业有望受益。催化：要点公司订单闪现、外洋降息超预期。

风险身分

战术养息、实施效果低于预期：固然征象发电已渐渐达成平价上网，动力转型及双碳方向任务仍然高度依赖战术教导，若相干战术的出台、实施效果低于预期，可能会影响相干产业链的发展。

产业链价钱竞争强烈程度超预期：在明确的双碳方向配景下，新动力行业的产能膨大显著加速，并出现跨界成本多数过问的迹象，可能导致部分格式因产能多余程度超预期而出现阶段性竞争花样和盈利武艺恶化的风险。