开源证券：赐与昊华能源买入评级

开源证券股份有限公司张绪成近期对昊华能源进行连系并发布了连系敷陈《公司信息更新敷陈：Q3产销下滑功绩承压，关心成长性与高分成》，本敷陈对昊华能源给出买入评级，面前股价为8.76元。

　　昊华能源(601101)　　Q3产销下滑功绩承压，关心成长性与高分成，督察“买入”评级　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度完结营收68.4亿元，同比+11.8%；完结归母净利润11.2亿元，同比+10.7%；完结扣非后归母净利润11亿元，同比+13.6%。单Q3来看，完结营收21.1亿元，环比-9.2%；完结归母净利润2.6亿元，环比-36%，完结扣非后归母净利润2.3亿元，环比-44.8%。鉴于Q3煤炭产销下滑及甲醇转亏，咱们下调2024-2026年盈利预测，展望2024-2026年归母净利润15.2/17.7/18.4亿元（前值17.6/19.7/20.3亿元），同比+46.3%/+16%/+4.1%；EPS为1.06/1.23/1.28元，对应面前股价PE为8.8/7.6/7.3倍。将来公司产能渐渐开释，公司功绩将受益于量增而捏续增厚。督察“买入”评级。　　Q3煤炭销量环比下降负担功绩，吨煤资本环比下降致毛利率改善　　（1）产量方面：2024年前三季度煤炭产/销量1404.5/1405.7万吨，同比+10%/+10%，其中2024Q3煤炭产/销量426.1/429万吨，环比-8.6%/-7.2%；（2）价钱方面：2024年前三季度吨煤售价431.8元/吨，同比-2.7%，其中2024Q3吨煤售价436元/吨，环比+0.9%；（3）盈利方面：2024年前三季度吨煤毛利227.9元/吨，同比-8.5%，煤炭业务毛利率52.8%，同比-3.3pct，其中2024Q3吨煤毛利242.4，环比+4.4%，煤炭业务毛利率55.6%，环比+1.9pct，三季度毛利率环比改善主要系吨煤资本下降影响，2024Q3吨煤资本为193.6元/吨，环比-3.3%。　　Q3单吨资本环比普及致甲醇转亏，铁路专用线运量环比普及　　（1）甲醇业务：产量端，2024年前三季度甲醇产/销量33.3/30.6万吨，同比+51.5%/+40.6%，产销量同比大增系2023Q3建设泊车测验影响，其中2024Q3产/销量8.2/5.7万吨，环比-34.7%/-53%；价钱端，2024年前三季度单吨售价1844元/吨，同比-0.2%，其中2024Q3单吨售价1856元/吨，环比-3.3%；盈利端，2024年前三季度单吨毛利-120元/吨，毛利率-6.5%，同比亏本幅度收窄，其中2024Q3单吨毛利-391元/吨，毛利率-21.1%，盈利环比转亏系三季度单吨资本环比大增所致。（2）铁路运载业务：运量端，2024年前三季度铁路专用线运量491万吨，同比+16.8%，其中2024Q3运量164万吨，环比+7.5%；运价端，2024年前三季度单吨运价23.4元/吨，同比+2.1%，其中2024Q3单吨运价22.6元/吨，环比-0.7%；盈利端，2024年前三季度单吨毛利16.1元/吨，同比+12.4%，毛利率69.1%，同比+6.3pct，其中2024Q3单吨毛利15元/吨，环比-4.7%，毛利率66.3%，环比-2.8pct。　　红二煤矿待齐全验收后有望渐渐达产，公司分成水平有望稳步普及　　红二煤矿尚处于聚拢试开动阶段，待齐全验收通事后有望渐渐达产；公司当今领有煤炭审定产能1930万吨/年，“十四五”期间盘算推算完结煤炭审定产能3000万吨。面前公司煤炭销售以能源煤为主，且长协煤占相比高，对煤价波动起到平滑作用。新投产的红一煤矿和红二煤矿主要动作市集煤销售，两矿煤种均以气煤为主，一丝1/2中粘煤，原煤经洗选可用作真金不怕火焦配煤、气化原料或能源煤，煤价弹性更大，煤价上行周期有望得回逾额收益。2023年公司分成比例48.46%，同比大幅+12pct，将来公司功绩有望随产能开释而增厚，公司分成水平有望稳步普及。　　风险教导：经济增长不足预期，煤炭价钱下落超预期，产能开释不足预期。

本站数据中心把柄近三年发布的研报数据诡计，民生证券王姗姗连系员团队对该股连系较为深刻，近三年预测准确度均值为63.54%，其预测2024年度包摄净利润为盈利14.78亿，把柄现价换算的预测PE为9.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增捏评级1家。

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