天风证券：予以源杰科技增捏评级

天风证券股份有限公司康志毅,唐海清,王奕红,潘暕近期对源杰科技进行商讨并发布了商讨请问《3Q营收同比高增，数通光芯片供需垂死加快考据》，本请问对源杰科技给出增捏评级，面前股价为145.01元。

　　源杰科技(688498)　　3Q营收连接同比大幅改善，三个要素导致亏欠　　公司发布2024年三季报，前三季度收尾贸易收入1.78亿元，同比增长91%，归母净利润亏欠55万元，客岁同时盈利2145万元。Q3单季收尾贸易收入5802万元，同比增长82%、环比减少3%，联结3个季度同比增速超70%，归母净利润亏欠1130万元，同比环比均由盈转亏。收入增长主如果光芯片行业较2023年有一定规复，利润亏欠主如果因为：1）2.5G等负毛利居品出货占相比高，毛利率着落，跟着居品价钱竞争加重，计提的存货减值有所加多；2）捏续加大EML、硅光等高附加值居品的研发干预；3）收到政府缓助和搭理收益等同比减少。　　电信市集竞争加重，玄虚毛利率着落　　把柄公司中报走漏的收入结构，电信市集类收入占比91%，仍是主要的收入起原，电信市集之前的主要居品为2.5G、10G以及25G居品，由于价钱竞争加重，2.5G居品出现负毛利率。公司3Q单季玄虚毛利率22%，同比着落17个百分点、环比着落10个百分点。　　400G、800G需求昌盛，光芯片供给垂死　　把柄光模块龙头中际旭创表述，其光芯片供应垂死的场面本年Q4不会缓解，因为400G和800G两款居品的需求昌盛将捏续到年底。来岁800G需求会进一步增长，而400G需求可能会渐渐收缩。跟着硅光出货比例的升迁以及光芯片厂商的产能膨大，光芯片的垂死景色将在来岁取得有用缓解。　　研发干预大幅增长，相连在数通和PON新品　　前三季度研发干预3602万元，同比增长59%，占收入比例达到20%，年中时研发东谈主员数目从客岁同时的77东谈主加多到103东谈主，研发东谈主员占比从13.77%升迁到19%。公司针对硅光光源、EML以及50G PON干系居品捏续干预：1）50mw/70mw CW光源还是具备量产身手，当今正处于良率优化阶段；2）100G EML、100mw CW光源处于客户导入阶段；3）200G EML居品正处于开荒阶段。　　盈利预测与投资暴虐　　由于3季报出现亏欠，咱们下调预测24年预测，瞻望2024-2026年归母净利润辞别为0.18亿元、1.49亿元、2.35亿元（原预测为0.50亿元、1.49亿元、2.34亿元）。公司CW光源及高速EML有望碎裂国表里市集，保管“增捏”评级。　　风险教导：卑鄙干预不足预期；居品价钱下行；客户开拓速率不足预期；居品结构及客户组成存在变动；部分卑鄙厂商与公司存在潜在竞争的风险。

本站数据中心把柄近三年发布的研报数据打算，招商证券梁程加商讨员团队对该股商讨较为潜入，近三年预测准确度均值为78.03%，其预测2024年度包摄净利润为盈利7500万，把柄现价换算的预测PE为164.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增捏评级5家；以前90天内机构琢磨均价为145.16。

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